ROEとROICの違いとは？自社株買いで上がるROE・借金の影響・WACCとの比較 — どちらを見るべきかをわかりやすく解説

公開 2026-09-16

ROE は「株主の元手」に対する利益率、ROIC は「借金も含めて事業に投じた全資本」に対する利益率です。同じ会社でも借金を増やしたり自社株買いをすると ROE だけが上がるため、ROE の高さが経営の巧さなのか、資本構成の操作なのかを見分けるのに ROIC が役立ちます。

一覧表：ROEとROICの違い

項目	ROE	ROIC
計算	純利益 ÷ 自己資本	税引後営業利益（NOPAT）÷ 投下資本（自己資本＋有利子負債−余剰現金）
分母	株主の元手だけ	株主と債権者の元手の合計
借金を増やすと	上がる（分母が減る／レバレッジ）	ほぼ変わらない
自社株買いをすると	上がる（自己資本が減る）	ほぼ変わらない
比べる相手	株主の要求リターン・同業	WACC（資本コスト）
向く用途	株主目線のリターン、金融株	事業の収益性の比較、堀（moat）の判定

ROE — 株主目線だが、資本構成で動く

ROE は株主が出した元手（自己資本）に対して、1年でどれだけ純利益を生んだかです。株主にとって直感的な指標ですが、分母が自己資本だけなので、借金で資産を膨らませる（レバレッジ）か、自社株買いで自己資本を減らすと、事業の中身が同じでも上がります。米国の大型株は自社株買いが大規模なため、自己資本が極端に小さくなったりマイナスになったりして、ROE が数百％や計算不能になる例もあります（ROEの罠）。

ROIC — 借金も含めた「事業の実力」

ROIC は分母に有利子負債も含め、分子には利払い前の営業利益から税金を引いた NOPAT を使います。株主と債権者の両方の元手に対して、事業そのものがどれだけ稼いだかを表すため、借金の多い少ないや自社株買いの影響を受けにくいのが特徴です。同じ業種で ROIC を並べると、価格決定力や資本効率の差、つまり堀（moat）の有無が見えやすくなります。

ROICはWACCと比べて初めて意味を持つ

ROIC が 10% でも、その資本を集めるコスト（WACC）が 12% なら、事業は価値を減らしています。逆に ROIC 15%・WACC 8% なら、投資すればするほど価値が増えるので、成長投資が正当化されます。「ROIC − WACC」がプラスかどうかが、その会社が成長すべきか、還元すべきかを分ける目安です。ROE にはこの対応関係（何と比べるか）が明確にありません。

使い分けと、kabu での見方

金融株（銀行・保険）は借金が本業の一部なので ROIC がなじまず、ROE が標準です。
事業会社を比べるときは ROIC を先に見て、ROE との差が大きければ「レバレッジか自社株買いで ROE が持ち上がっている」と読みます。
成長株は ROIC が WACC を上回っているかで、成長投資の質を判断します。

kabu の銘柄ページは四半期ごとの ROE・自己資本比率・株数の推移を表示しており、ROE が上がっているのに株数が減り自己資本比率が下がっているなら、自社株買い由来と推測できます。高収益ランキングもあわせてどうぞ。

よくある質問

ROEとROICはどちらが重要ですか？

目的によります。株主としてのリターンを見るなら ROE、事業の収益性を資本構成に左右されずに比べるなら ROIC です。事業会社では ROIC を先に見て、ROE との差でレバレッジや自社株買いの影響を読むのが実践的です。

自社株買いでなぜROEが上がるのですか？

自社株買いは自己資本（分母）を減らすためです。純利益（分子）が同じでも分母が小さくなれば ROE は上がります。事業の実力が上がったわけではありません。ROIC は分母に借金も含むため、この影響を受けにくくなります。

ROICは何％あれば良いのですか？

絶対値ではなく WACC（資本コスト）との比較で判断します。ROIC が WACC を上回っていれば、投資が価値を生んでいる状態です。業種により WACC は異なりますが、米国の事業会社では 8〜10% 前後が目安として使われることが多いです。